（十一）抵押贷款如何实现证券化

2003年11月11日颁布的《关于抵押担保证券的第152-FZ号联邦法律》（以下简称《抵押担保证券法》）允许俄罗斯信贷机构和特殊目的实体（抵押贷款代理人）发行抵押担保证券，即抵押担保债券和抵押贷款参与凭证。

《抵押担保证券法》规定了两种类型的抵押担保债券：

·直接从一家俄罗斯银行的资产负债表中发行的（担保债券）。

·由从发起人手中获取抵押贷款的俄罗斯特殊目的载体（即所谓的抵押贷款代理人）发行的（RMBS[18]）。

2016年1月10日，《抵押担保证券法》修正案生效，允许制定RMBS债券计划。

为了发行担保债券，银行需要遵守俄罗斯银行规定的某些强制性比率，如流动资金比率、担保池与所发行的债券量的比率。然而，与发行RMBS不同，担保债券的发行不允许银行动用资本金和储备金。通常，对此种债券的评级会与对发行人的评级一并进行。

RMBS的发行意味着银行向抵押贷款代理人实际出售抵押贷款。根据《抵押担保证券法》，抵押贷款代理人具有有限的权能，可以从事与发行RMBS和购买抵押贷款相关的具体活动。抵押贷款代理人不能拥有员工，应由独立的管理公司负责管理，其会计事务应由专业的会计机构负责处理（独立管理公司和专业会计机构不得履行彼此的职能）。此外还应注意的是，抵押贷款代理人无须缴纳企业利得税。此种RMBS结构能使评级得以提升，比出售抵押贷款的银行的评级高出五至六级。

抵押贷款参与凭证仅可由已被许可管理投资基金、共同投资基金和非政府养老基金的商业机构以及信贷机构发行。与抵押贷款支持债券不同，抵押贷款参与凭证没有面值，不被视为可发行证券，也无须在俄罗斯银行进行国家登记。与共同基金的基金单位类似，抵押贷款参与凭证确认了其所有者对担保池的一部分所享有的权利。由于投资者对此类工具缺乏兴趣，以及俄罗斯银行对投资此类工具逐步施行更加严格的要求，迄今为止，俄罗斯只有几次抵押贷款参与凭证的发行。