五、实证分析
（一）描述性统计分析
运用Stata 13.0软件对样本数据进行描述性统计分析，包括管理费用率、技术独立董事变量、技术非独立董事变量，以及公司规模、成长性、盈利能力、偿债能力、股权集中度、长期负债比例。统计结果如表3-2所示。
表3-2 统计结果
从表3-2可以看出，在进行实证分析的2855个样本中，样本上市公司管理费用率（MRF）最大值为0.867，最小值为0.004，平均值为0.091，标准差为0.070，说明不同样本公司的管理费用率之间存在较大差别，即各公司代理成本存在一定差距。在全部样本公司中，技术独立董事（TECDR）和技术非独立董事（NTECDR）虚拟变量最小值为0，最大值为1，说明仍然有一部分公司未设置技术独立董事和技术非独立董事。从样本整体来看，大约有59.8%的公司设置了技术独立董事，68.9%的上市公司设置了技术非独立董事，说明样本公司中设置技术独立董事和技术非独立董事的公司相对较多。至于各控制变量，公司规模最小值为19.065，最大值为26.528，标准差为1.091，可以看出各公司资产规模差异较大。成长性最小值为-0.693，最大值为6.407，标准差为0.525，可以看出样本公司的总资产增长率最大值和最小值之间差距较大。盈利能力最小值为-0.257，最大值为0.636，标准差仅为0.055，说明样本公司的盈利能力整体来看差距较小，分布较均匀。偿债能力最小值为0.008，最大值为2.401，标准差为0.202。股权集中度最小值为0.008，最大值为0.749，标准差为0.118。长期负债比例最小值为0，最大值为0.590，标准差为0.071。可见资产负债率、股权集中度以及长期负债比例的最大值和最小值的差距及其标准差都比较小，说明样本整体分布均匀，基本上不存在异常值的影响。
（二）Pearson相关性检验
表3-3对各变量之间的相关关系进行了检验。可以看出，技术独立董事和技术非独立董事与各个控制变量之间以及各个控制变量之间的相关系数都比较低，各相关系数绝对值最大为0.476，大部分在0.1以下，远远小于0.8，各变量之间呈弱相关关系。所以我们认为模型中各变量之间不存在多重共线性问题。
表3-3 相关系数矩阵表
注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。
（三）假设检验的回归结果分析
从表3-4可以看出，两个实证检验模型F值分别为22.98、22.77；调整R2分别为0.198、0.196，整个模型的拟合优度在可接受的范围之内，说明模型是有效的，能够反映出解释变量以及各控制变量与代理成本之间的关系。技术独立董事在5%的显著性水平上与管理费用率负相关，即与代理成本负相关，说明设置技术独立董事的公司代理成本相对较少，与假设1相一致。技术非独立董事虽然与管理费用率负相关，但是结果并不显著，而且二者之间相关性非常低，相关系数接近于零，与假设2不一致。原因可能是大部分技术非独立董事都在公司中任职，由于其在公司中担任角色的特殊性，导致其在对公司的经营活动进行监督时不能做到客观、公正；再加上公司运营过程中许多经营决策本身就是由其作出的，受到个人专业知识水平的限制，未能采取一种成本更低、效果更好的经营方式，从而对公司代理成本影响不大。
表3-4 代理成本影响因素回归结果
注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。
至于各控制变量，公司规模、企业成长性、企业偿债能力与代理成本在1%的水平上呈显著负相关；企业盈利能力与代理成本在5%水平上呈显著负相关；长期负债比例与代理成本在5%水平上呈显著正相关；股权集中度对股东与管理层之间的代理成本影响不显著。对于公司规模、股权集中度与代理成本之间的关系，本研究所得结论与先前部分学者不一致，原因可能是各学者进行实证研究所选取的样本不同，导致研究结果存在差异。
（四）稳健性检验
为了确保结果的可靠性，首先用技术独立董事比例（DIRE）、技术独立董事人数/独立董事人数替换技术独立董事变量进行稳健性检验，然后重新对模型进行回归分析。回归结果如表3-5所示，技术独立董事比例对代理成本影响虽然不显著，但是二者之间存在很强的负相关关系。考虑到技术独立董事比例是技术独立董事人数与独立董事人数的比值，该比例在一定程度上还受到各公司独立董事人数以及董事会结构的影响，所以技术独立董事比例对代理成本影响不显著也是可以接受的。为了进一步证明本节前述结果是可信的，我们用ROE替换ROA来表示公司的盈利能力，构建新模型进行回归分析，所得结果基本不变。综上所述，本研究的实证结果比较稳健。
表3-5 稳健性检验
续表
注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。
由表3-5可以看出，本节从技术董事的视角，研究了其对股东与管理者之间的代理成本的影响。结果发现：
（1）设置技术独立董事的上市公司，股东与管理者之间的代理成本相对较低。
（2）设置技术非独立董事在一定程度上对公司代理成本的产生具有抑制作用，但是该作用非常小。
（3）公司规模、企业成长性、企业偿债能力、企业盈利能力与代理成本呈显著负相关；长期负债比例与代理成本呈显著正相关；股权集中度对股东与管理层之间的代理成本影响不显著。
本研究对我国上市公司董事制度的构建具有重要的理论和现实意义。在公司董事会中引进技术独立董事，能够提高公司治理水平，保护上市公司全体股东权益。技术独立董事还可以从专家或行家的角度，借助其掌握的大量专业知识及社会关系，为公司提供决策建议，提高公司管理层的经营水平，减少企业的股权代理成本。
因此，基于前述理论分析以及本节的实证研究结果，课题研究人员认为：
（1）上市公司应充分利用技术独立董事对代理成本的降低作用，在选聘独立董事时，应该注重聘请有技术才能的董事，增加其在董事中所占的比重。同时，还应赋予技术独立董事一定的权力，使技术独立董事能够利用自己的专业优势，为企业的运营管理提供更好的建议，从而更好地为企业服务。
（2）适当在公司中设置技术非独立董事，通过技术非独立董事和技术独立董事就有关工作的协调配合，更好地发挥董事会的监督作用。
（3）优化董事会的工作机制，注意对公司财务型董事和技术型董事进行合理的工作分工与配合，充分发挥各董事的专业优势，最大限度地发挥董事会的作用。
（4）适当扩大公司规模，增强企业的盈利能力和偿债能力，完善公司股权结构，有效发挥好董事会应有的职责，减少股东与管理者之间的代理冲突。